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      好孩子净利下滑13.5%股价却大涨3成 有何¡°猫腻?#20445;?/h1>
      2018年04月04日 10:57¡¡¡¡来源£º华衣网
      核心提要£º3月26日£¬好孩子国际公布2017年度业绩报告£¬财报显示公司2017年实现收入71.43亿港元(单位下同)同比增长14.5%¡£

      ¡¡¡¡一份看似不出?#23454;?#24180;报£¬却能令好孩子国际(01086)股价在4天内大涨3成£¬其中有何“猫腻”?

      ¡¡¡¡据了解到£¬3月26日£¬好孩子国际公布2017年度业绩报告£¬财报显示公司2017年实现收入71.43亿港元(单位下同)同比增长14.5%¡£

      ¡¡¡¡但公司销售及分销开支在2017年达到13.32亿元同比增长35.64%£¬行政开支达到11.03亿元同比增长19.37%;此外£¬公司所?#30431;?#24320;支为6713.2万元£¬2016年同期为抵免5039.5万元¡£

      ¡¡¡¡在经过期间费用¡¢税?#35757;?#39033;目的?#22336;?ldquo;盘剥”后£¬好孩子2017年实现股东应?#23478;?#21033;1.79亿元同比减少13.5%¡£

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      ¡¡¡¡由此£¬似乎可以初步得出结论£¬好孩子国际2017年的营收虽然出现中双位数的增长£¬但公司为了营收增长耗费了大量的“力气”£¬而结果却不尽人意£¬未免有些得不偿失的味道£¬此时£¬投资者要做的事情很简单£¬那就是卖出好孩子国际的股票而不是买入¡£

      ¡¡¡¡可事实恰恰相反£¬好孩子的股价在3月26日年报公布当天至3月29日期间4个交易日£¬犹如打?#24605;?#34880;一般蹭蹭蹭往上涨¡£市场疯了?

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      ¡¡¡¡行情来源£º富途证券

      ¡¡¡¡非经常性开支增加抵消营收增量

      ¡¡¡¡?#27604;»£?#25237;资不能流于表面£¬首先搞清楚好孩子到?#23376;?#27809;有花“冤枉钱”£¬再去判断市场有没有失去理智更为稳妥¡£

      ¡¡¡¡根据智通财经APP的了解£¬好孩子期间费用和税?#35757;?#22686;加主要是受到公司在2017年发生的3项非经常性开支影响¡£

      ¡¡¡¡并?#33322;?#26131;的相关成本¡£

      ¡¡¡¡2017年10月23日£¬好孩子以总代价34.12亿港元收购?#20540;?#20844;司好孩子中国旗下的Oasis Dragon Limited100%股权¡£收购代价中£¬约1.2亿美元以现金支付£¬余下部分以发行新股?#30007;问?#25903;付¡£

      ¡¡¡¡好孩子在年报中披露£¬上述收购事项产生4483.3万元的相关成本¡£除发行新股直接应占增量成本外£¬所有其他交易成本已支销并计入综合损益表?#30007;?#25919;开支内¡£

      ¡¡¡¡为Toys“R”Us(玩具反斗城)或会破产清算所做的拨备£¬约2270万元¡£

      ¡¡¡¡据了解£¬玩具反斗城是全球最大的玩具零售商?#24425;?#22909;孩子的客户之一£¬由于经营困境玩具反斗城于2018年3月15日宣布£¬公司在全美的735家门店将“逐步停业”£¬该公司将关闭或出售这些门店¡£未来£¬玩具反斗城或面临破产清算的局面¡£

      ¡¡¡¡3.在2017年12月所实施的美国税务改革所导致的一次性不利递延税项资产调整£¬约为2120万港元¡£

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      ¡¡¡¡公司披露£¬如果剔除一次性费用£¬调整后股东应?#23478;?#21033;为2.96亿港元£¬同比增长32.7%¡£看来£¬好孩子在2017年并没有?#19968;?#38065;£¬但这并不能?#21697;?ldquo;公司为了业绩增长做出了得不偿失的努力”这个结论¡£

      ¡¡¡¡重点是公司的这些非经常开支£¬能不能够在未来给公司带来良好的业绩增长¡£所以问题的关键就聚焦在好孩子2017年10月末对Oasis Dragon的收购¡£

      ¡¡¡¡Oasis Dragon盈利能力较强£¬或大幅提升公司业绩

      ¡¡¡¡根据智通财经APP的了解£¬Oasis Dragon在过往几年均有着不错的业绩表现£¬2016年该公司实现营收19.37亿元£¬净利润1亿元£¬净利?#39280;?.16£¬而好孩子国际2016年的净利?#24335;?#20026;3.4%¡£2017年前四个月£¬Oasis Dragon盈利能力进一步提升£¬净利率达到7.7%¡£

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      ¡¡¡¡好孩子在2017年年报中指出£¬如果对Oasis Dragon Limited的收购在2017年年初发生£¬公司2017年的年度收益将达到86.26亿元£¬溢利达到3.88亿元£¬即公司的营收将同比增长38.28%£¬溢利同比增长83.2%¡£

      ¡¡¡¡2018年£¬在预期好孩子不会继续产生上述一次性开支的情况下£¬还有Oasis Dragon带来不俗的业绩增量£¬市场给好孩子更高的估值也在情理之中¡£

      ¡¡¡¡主业增长强劲£¬二胎助公司打开成长空间

      ¡¡¡¡值得注意的是£¬Oasis Dragon从事的是零售业务£¬因?#20284;?#20855;备较强的盈利能力£¬在一定程度上也反应出市场对好孩子产品有着旺盛?#30007;?#27714;¡£

      ¡¡¡¡2017年好孩子零售商品牌业务实现营收60.39亿元£¬同比增长20.5%¡£其中£¬在欧非中东地区¡¢美洲地区和亚太地区的增长分别达到38.2%¡¢1.4%和27.1%¡£

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      ¡¡¡¡中国市场方面£¬2017年£¬好孩子自有品牌及零售商品牌在中国市场的收益为16.81亿元£¬同比增长45.4%£¬按品牌计算£¬公司gb品牌增长24.0%(以人民币计为25.7%) ¡¢Cybex品牌增长100.8%(以人民币计为102.6%)¡£Happy Dino品牌在2017年进行重组£¬因此销量出现轻微下降£¬该品牌将于2018年重新上市¡£

      ¡¡¡¡根据智通财经APP的了解£¬好孩子在中国地区营收取得强劲增长£¬与中国的二胎政策有着密切的关系£¬而二胎政策的实施?#27493;?#20026;公司未来业绩成长贡献力量¡£

      ¡¡¡¡据悉£¬随着二胎全面开放£¬中国正式买入第四次婴儿潮¡£2016年中国人口出生率再创新高达到12.96%¡£

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      ¡¡¡¡预计2017-2021年每年新增人口数将分别达到2110万¡¢2189万¡¢2077万¡¢ 1936万¡¢1689万,其中预计二孩为340万¡¢464万¡¢403万¡¢353万¡¢160万¡£预计2020年中国0至4岁人口将达到9800万¡£根据Frost&Sullivan数据£¬2016年婴童用品市场销售规模同比增长14.2%达3671亿元£¬预计未来5年年均复?#26174;?#38271;率达15.2%¡£其中儿童耐用品未来s 年年均复?#26174;?#38271;率超过14%左右£¬预计2021年规模突破620亿人民币; 非耐用品未来5年年均复?#26174;?#38271;率超过15.2%¡£这无疑会给好孩子带来充足的市场成长空间¡£

      ¡¡¡¡另外,好孩子2017年与日本一?#19994;?#26041;分销商成立全资附属公司以建造在日本的综合分销网络£¬及建立新的专责团队作为所有品牌在东南亚的平台,这一举措将进一步扩大目标市场£¬拓展东南亚的渠道,从而增加收益¡£

      ¡¡¡¡综合来看£¬好孩子2018年的业绩成长是并表+品牌重新上市+市场扩张等因素多轮驱动£¬公司2018年的业绩甚至是更长时期的业绩值得看好¡£

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